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白酒行业集中度进一步提升 龙头酒企稳健成长

作者:shuaishuai 发布时间:2019-07-17

本轮白酒周期将有望延续的观点:

1)需求端:需求仍在分化,高端白酒消费群体稳定,波及有限。

2)供给端:酒企产量持续下滑,龙头酒企带领价格带进一步提升,竞争格局加剧,行业集中度逐步提升。


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高端酒需求稳定。目前,我国白酒消费主要是以商务和个人消费为主导。随着我国居民收入分化逐步加剧,高收入及低收入群体人均可支配收入同比增速呈现稳中有升,表明其消费能力较为稳定。我们认为,高端白酒市场需求保持较为稳健,低端品牌白酒市场需求提升,而随着中间部分群体消费能力放缓,其对中间价格带的白酒需求将随之放缓。

白酒行业产量逐步下滑。进入18年,随着宏观经济增速放缓,白酒需求逐步减弱,酒企开始调整产量,18年白酒行业产量为871万千升,同比增长3.1%。截止19年5月,我国白酒产量增速持续下滑至0.4%,下跌幅度逐步放大,与此同时,我国白酒行业库存比持续持续下滑,行业库存比减少10.3%,行业产量仍在调整阶段。

行业规模以上酒企数量递减,形成强者恒强格局。截止2018年,规模以上白酒企业为1445家,较2017年已减少148家。收入方面,2018年规模以上白酒企业销售收入为5363亿元,同比增长13%;利润总额为1250亿元,同比增长30%。在整体行业产量下降,酒企数量持续缩减的背景下,我国规模以上白酒企业不管是收入还是盈利均保持较高增速。我们认为,大规模酒企逐步获得小酒企份额,分散产能逐步退出市场,行业集中度正在加速提升,形成强者恒强格局。

整体上市酒企业绩呈现明显马太效应。再从19家上市酒企业绩看,18/19Q1白酒上市公司收入同增25.7%/22.6%,净利润同增33.1%/28.2%。其中,高端酒企“茅五洋泸”总营收为1508.46亿,已占19家上市酒企的73.29%,行业马太效应明显。另一方面,19家上市酒企盈利水平分层越发明显,高端、次高端及低端龙头酒企随着市场份额提升,业绩均实现两位数增长,而中小地方酒企随着市场份额逐步缩小,盈利能力逐步下滑。

待酒企终端零售价格理顺,供货价格提升可期。从白酒产品价格方面来看,进入19年,白酒涨价潮再度来袭,高端白酒卡位千元价格带,多次提升终端零售价格;次高端白酒纷纷提价,抢占高端白酒提价后的空白价格带;低端龙头酒企抢占各低端价格带,布局市场实力提价。我们认为,此次白酒行业集体提价主要是以提升终端零售价为主,随着下游市场顺利接受各级白酒价格带提升,以及酒企的品牌提价空间打开后,酒企将进入提升供货价格阶段,供货价格提升有助酒企盈利能力进一步提升。

优选各价格带龙头酒企。展望19下半年,结合我们对白酒需求端及供给端分析,我们认为,1)目前,白酒行业强者恒强格局越发显现,随着行业产量持续调整,价格带逐步区分,整体行业集中度进一步提升,高端白酒稳健性越发凸显; 2)随着次高端白酒竞争格局逐步加剧,销量增长更多是优势市场的存量竞争,龙头酒企加快推进渠道扁平化建设,理顺终端价格及渠道利润,从而实现存量市场份额增长; 3)目前,低端酒行业集中度极低,龙头低端酒企有望依靠高性价比、渠道全国化等优势,抢占其他中小低端酒市场份额,从中脱颖而出。

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