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白酒行情未完待续 估值业绩有望共舞

作者:shuaishuai 发布时间:2019-07-16

6月中旬以来A股酒香四溢,白酒指数区间累计涨幅超过23%,于两市缩量震荡背景下表现尤为显眼。进入7月,中报季已然拉开帷幕,接受基本面验证的白酒股尚能饭否?机构人士指出,高端白酒比较优势仍然明显,白酒长周期向上仍在途中,建议坚守业绩确定性好的一线白酒。


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业绩确定性不改

相关数据显示,2019年上半年,食品饮料板块涨幅为61%,位居所有一级子行业首位,白酒板块涨幅更高达77.5%。白酒行情演绎的风生水起,奠定了茅台成为A股首只千元股的基石,部分区域龙头股价也创出历史新高。

7月首周,白酒板块继续跑赢大盘,白酒以及估值不高的食品龙头均有良好表现。

根据华泰证券分析,贵州茅台2019年二季度产品基本处于供不应求的状态,市场批发价格持续上行,考虑到6月中下旬的加速投放以及产品结构的持续优化,预计今年下半年贵州茅台收入同比增长23%,净利润同比增长33%。

此外,五粮液的主力产品升级过程较为顺利,52度普通五粮液的批发价格持续上涨,预计下半年五粮液收入同比增长27%,净利润同比增长31%。泸州老窖则凭借其国窖1573的高端白酒卡位,显著受益于行业的增长,预计泸州老窖2019年上半年收入同比增长24%,净利润同比增长42%。

茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位,为其他名优白酒提价创造了有利土壤。价格方面,近期随着第八代五粮液的上市与第七代五粮液逐渐停止投放,五粮液的批价全面上涨,终端价格也稳定在千元。

申万宏源证券强调,今年二季度与去年最大的不同就是高端白酒的成功涨价,白酒公司回款进度会优于去年,这使得白酒龙头公司中报业绩确定性强。而8月下旬到9月是中秋消费旺季,预计7月至8月食品饮料板块整体将延续目前的风格,白酒龙头及有估值支撑的食品公司会相对强势。

估值享受确定性溢价

细究今年以来白酒板块大涨逻辑,华创证券分析师方振认为,主要受两大催化作用:一是春节前后对茅台价格坚挺的确认,国内资金面放宽及北上资金抢筹;二是春糖会反馈形成对名酒改革持续推进,经营更趋稳健的判断。从本质上看,白酒行情周期其实就是高端酒的价格周期。

并且从行业比较角度看,食品饮料板块基本面逻辑和业绩确定性突出,成长性好于其他板块,因此估值有望稳定提升享受确定性溢价。

在华创证券看来,当前,以高端白酒为代表的中国品牌消费品仍有巨大成长空间。随着机构成熟度提升以及价值投资理念深入,以白酒为代表的消费龙头的估值和稳定性都会提高。以茅台为例,其作为国内最顶级的高端消费代表,具有海外顶级奢侈品的特征,理论上可以参考爱马仕当年40倍PE。白酒龙头估值国际化在路上。

国金证券也表示,白酒上涨较多,一方面得益于本身的基本面仍然处于向上趋势,因此推动估值持续上升和溢价;另一方面也由于市场不确定性增加下,资金面对食品饮料板块尤其是白酒板块的青睐推动。就目前股价估值来看,趋势仍然有望持续。

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